成长性显现，估值将大幅提升

　　近两年上海能源的PE水平长期低于煤炭行业均值15%-20%左右，主要是市场认为公司难以得到大股东的支持，成长性不足。截至4月23日收盘，公司2010年动态PE仅为13.5倍，远低于行业平均的17倍。但2009年年报中，公司披露了4个新疆煤炭项目的进程，合计可采储量15亿吨，其中一煤矿在2011年就将投产。这一巨大变化，将彻底扭转市场对公司的偏见，公司估值在近期将快速提升。

　　“新疆振兴规划”将出，当地能源需求将现爆发式增长

　　在中央定下“促进新疆跨越式发展”的主基调后，未来5-10年新疆基建投资的增长空间巨大。而伴随着基建投资的高速增长，必然是能源需求的快速飙升。新疆的能源产量增速可以参照同为资源大省的内蒙古。当2002年固定资产投资高峰启动后，2003-2008年内蒙原煤产量年均增速超过30%。

　　今年18倍PE具有足够安全边际

　　不具备成长性的美国煤炭股2010年15倍PE可以作为中国煤炭股的估值底线。与大股东中煤能源比较，给予上海能源2010年18倍PE有足够的安全边际。鉴于公司新疆煤矿2011年就将投产，我们认为市场可以接受2010年20倍、2011年17倍的估值水平。

　　盈利预测与投资建议

　　公司4月23日披露一季报，每股收益为0.4元，符合我们预期。我们维持对公司2010年盈利预测1.71元，上调公司2011年盈利预测，从1.85元至EPS1.96元。给予上海能源目标价34元。目前公司股价仅为23元，还有近50%的上涨空间，强烈建议买入。